财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大(dà)涨归(guī)因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yān粗犷，粗旷和粗犷区别在哪g)企(qǐ)投资价(jià)值促进(jìn)央企估值回(huí)归”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在(zài)经济温和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估银行概念获(huò)得资金(jīn)的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人(rén)士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表现，中特估(gū)有望(wàng)持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近粗犷，粗旷和粗犷区别在哪5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)涨停(tíng)，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的(de)企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业(yè)反而(ér)受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一(yī)部基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银(yín)行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来(lái)的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值修复(fù)中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经(jīng)济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分(fēn)红和(hé)高股息是银(yín)行股相对于其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大行(xíng)近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要(yào)。近年来(lái)国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)可以为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还(粗犷，粗旷和粗犷区别在哪hái)有大量的(de)商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的(de)，本(běn)身就有比较(jiào)大(dà)的(de)修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增(zēng)速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行(xíng)情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行(xíng)情结束(shù)的(de)结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情结(jié)束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金(jīn)融(róng)爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前(qián)的金(jīn)融(róng)股走(zǒu)强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近期(qī)大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的(de)交(jiāo)易结(jié)构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异(yì)巨大(dà)，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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