近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不(bù)只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗>合万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要(yào)从事从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要销售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户(hù)外，还(hái)销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛(máo)利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的(de)间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持(chí)续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zh万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗ōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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