昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做(z冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思uò)了(le)些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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