财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的(de)外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表元区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大(dà)，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及(jí)空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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