文|招(zhāo)商宏观张(zhāng)静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年(nián)5月(yuè)27日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局发布(bù)4月全国规模以(yǐ)上工业企业绩效数据。4月份，规模以上工(gōng)业企业(yè)营(yíng)业(yè)收入累计(jì)同比增长0.5％；规(guī)模以上工业企业利润累计同比增(zēng)速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润(rùn)累(lèi)计同比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探底爬坡(pō)过(guò)程中。从(cóng)决定企业(yè)利润(rùn)的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工业企(qǐ)业利润(rùn)增速(sù)由正转负的原因主要源于PPI下行(xíng)，但本轮工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计增速(sù)的下探幅(fú)度之深和持续时间之长是PPI下(xià)行和其他(tā)多种因素叠(dié)加导(dǎo)致的(de)：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以及费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡速(sù)度(dù) 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相(xiāng)比，工业(yè)企(qǐ)业经营(yíng)绩(jì)效(xiào)的增长压力(lì)依然较大，与3月份(fèn)相比，产成(chéng)品存货周转天(tiān)数(shù)和(hé)应收(shōu)账(zhàng)款平均(jūn)回收期进一步增加。2）分所(suǒ)有制类型来看(kàn)，外商及(jí)港(gǎng)澳台商和(hé)私营企业(yè)利润累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国(guó)有工(gōng)业(yè)企业和股份制企(qǐ)业利润累(lèi)计(jì)同比降幅(fú)进(jìn)一步扩大。3）上(shàng)游采选业中非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选的利润(rùn)增速表现较好(hǎo)，石油和天然(rán)气开采等其他(tā)行业的利润增速降幅(fú)依然较大；中游原材料(liào)加(jiā)工业和装备制造业的利(lì)润增速出现明显分化，中(zhōng)游原材料加(jiā)工业的利润增速均为负(fù)，是整体(tǐ)工业企业利(lì)润增速的主要(yào)拖累，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业利润增速回升幅(fú)度较大，成为整体工业企业(yè)利润增速的主(zhǔ)要拉动(dòng)项。在(zài)价格(gé)水平、内部需求、外部需(xū)求(qiú)同时走(zǒu)弱的情况下(xià)，下游行(xíng)业(yè)内部的利润增速反(fǎn)弹(dàn)乏力(lì) 。

　　总体而言，与上个月(yuè)相(xiāng)比，4月份公布的工业企业利润数据已表现出明显的探底爬坡信号：一，营(yíng)业利润累(lèi)计增速爬(pá)升的行业进一步增多；二，营业收入增速(sù)由负转正，营业利润增(zēng)速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业有望继续成为拉动(dòng)工业企(qǐ)业利(lì)润增速回升的主要拉动力。按当月利润增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽(qì)车制造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天和(hé)其他运输(shū)设(shè)备制造业 、通用设备制(zhì)造业(yè)、电气机(jī)械及器材制(zhì)造业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑(sù)料制品业、电力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营(yíng)业利(lì)润累计同比增速(sù)降幅小(xiǎo)幅收(shōu)窄，但(dàn)依然(rán)处于探底爬坡过程中(zhōng)。从(cóng)决定企(qǐ)业利润的量、价、成(chéng)本三因素(sù)框架看(kàn)，我们认为(wèi)，此轮工业企业利润增速由(yóu)正转负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企(qǐ)业利润累计增速的下探幅(fú)度之深和持续(xù)时间(jiān)之长是(shì)PPI下行和其(qí)他(tā)多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利(lì)润由正转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长(zhǎng)以及费用(yòng)率偏高(gāo)严(yán)重制约工业企业利润爬(pá)坡速度。

　　与上个月相(xiāng)比(bǐ)，39个(gè)主要细分行业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)26个行业(yè)的(de)营(yíng)业利润累计(jì)增速(sù)出现(xiàn)回升，其他13个(gè)行(xíng)业的营业利润(rùn)累计增速均出现回落(luò)，其中回落幅度较大的行(xíng)业主(zhǔ)要是农副食(shí)品加工、煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、造纸(zhǐ)及纸制品、 纺(fǎng)织服装、服饰等行业，回(huí)升(shēng)幅度较大(dà)的行业主(zhǔ)要是机械(xiè)和设备(bèi)修理、汽车(chē)制造、通用(yòng)设备(bèi)制造(zào)、橡胶和塑料制品等(děng)行(xíng)业。

　　具体(tǐ)来(lái)看：

　　与去年同(tóng)期相比，工业(yè)企(qǐ)业经营绩(jì)效的(de)增长压力(lì)依然(rán)较大(dà)，与3月份相(xiāng)比(bǐ)，产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天(tiān)数和应收账款平均回收期进一步增加。

　　数据(jù)显示，规模(mó)以上工业企业(yè)累计每百(bǎi)元(yuán)营业收入中的成本(běn)为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同(tóng)比(bǐ)增加0.88元（环(huán)比(bǐ)增加0.09元）。产成品存货周转(zhuǎn)天数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同(tóng)比(bǐ)增加1.80天（环比(bǐ)增(zēng)加0.14天(tiān)）；应(yīng)收(shōu)账款平均回收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制(zhì)类型来(lái)看，外(wài)商及港澳台商和私(sī)营(yíng)企业利润累计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有(yǒu)工业(yè)企(qǐ)业和股份制企业(yè)利(lì)润累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。

　　其中4月国有(yǒu)工业企业(yè)利(lì)润(rùn)累计同比增长(zhǎng)-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳(ào)台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和(hé)股份制企业同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中(zhōng)非金属矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属矿采(cǎi)选(xuǎn)的利润(rùn)增速表现(xiàn)较好，石油(yóu)和(hé)天然气(qì)开采等其他行业的利润增(zēng)速降幅依(yī)然较大。

　　数(shù)据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的(de)增(zēng)速依然为(wèi)正，分别(bié)收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开采、煤炭开(kāi)采和洗选、黑(hēi)色(sè)金属矿采选业、废物(wù)资源(yuán)综合利用的增(zēng)速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工业和(hé)装备制造业的利润(rùn)增速出现(xiàn)明显分化。中游原材料加工业的利润增速均为负，尽管(guǎn)与上(shàng)个(gè)月相(xiāng)比，利润增速跌幅普遍收窄，但依然是整体工(gōng)业企业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要拖累。中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业(yè)利润增速回升幅度较大，成为整体工业企业利润增(zēng)速的主要拉动项。其(qí)中通用(yòng)设备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器材(cái)制(zhì)造、仪(yí)器仪表(biǎo)制造增幅延续上个月亮眼趋势(shì)，得(dé)益(yì)于国内汽车销售量的提(tí)升和汽车产业链出口强劲，汽车制造业的利润增速降(jiàng)幅由负转正，此外叠加去年同期基(jī)数(shù)较低，汽(qì)车制造(zào)业(yè)当(dāng)月(yuè)利润增速高(gāo)达20倍。

　　数(shù)据显示，化学原(yuán)料化学制品跌幅(fú)扩(kuò)大，分别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼加工、专用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品、计算机通信(xìn)和电(diàn)子设备跌幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造增幅依旧为(wèi)正，并(bìng)且增速出现明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的(de)是(shì)，汽(qì)车(chē)制造增幅由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需求、外(wài)部需(xū)求同时走(zǒu)弱的情况下，下(xià)游行业内部的利润(rùn)增速反(fǎn)弹乏(fá)力(lì)，文教(jiào)工(gōng)美(měi)体育娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺织业(yè)、家具(jù)制造等多(duō)个行业的(de)利润增速跌幅放缓，但(dàn)依然(rán)为负；农(nóng)副(fù)食品(pǐn)加工、纺织服装、服饰等多个(gè)行业的利润跌幅(fú)继续扩大。往后看，价(jià)格水平、内部需求、外部需求转(zhuǎn)好速度(dù)较慢(màn)，这也意味着下游行业(yè)的利(lì)润增速向上爬(pá)坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品(pǐn)加工、纺织服装、服饰(shì)、皮(pí)毛羽和制鞋、造纸(zhǐ)及纸(zhǐ)制品和医药制造跌幅扩大(dà)，分别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工(gōng)美体育娱乐用(yòng)品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)制造(zào)、纺(f青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？ǎng)织业、家具制(zhì)造和印刷和记录媒介利润降(jiàng)幅放缓，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制(zhì)品增(zēng)速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制造利润增(zēng)速保(bǎo)持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业(yè)中(zhōng)的机械和设备修(xiū)理(lǐ)、电力热力利润增速(sù)相(xiāng)对(duì)较高，燃气生产和供(gōng)应利润增速降幅收窄。其中机械和设备(bèi)修理利润累计增速上升幅度(dù)较大，4月收录235.7％（前(qián)值为(wèi)79.6％），电力热(rè)力利润累(lèi)计同(tóng)比增(zēng)速(sù)收窄，但仍然保持(chí)高速(sù)增长，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产(chǎn)和(hé)供应增幅略有上(shàng)升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃(rán)气生产和供应(yīng)降幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相比(bǐ)，4月份(fèn)公布的工业企业利润(rùn)数据已表现出明(míng)显(xiǎn)的探底爬坡(pō)信号：一，营业(yè)利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增速由负转(zhuǎn)正，营业利(lì)润增(zēng)速(sù)降幅收窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看(kàn)，中游装备制造业(yè)有(yǒu)望(wàng)继续成(chéng)为(wèi)拉动工业(yè)企业利润增速(sù)回升(shēng)的主要拉动力。汽(qì)车制造、 铁路(lù)、船(chuán)舶、航空(kōng)航(háng)天和(hé)其(qí)他(tā)青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？运输设备制造业 、通用设备制造(zào)业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器仪表制造业(yè)、文教(jiào)、工美(měi)、体育和娱乐(lè)用品制(zhì)造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力、热(rè)力(lì)、燃气(qì)及(jí)水的(de)生(shēng)产和供应业(yè) 。

　　正如我(wǒ)们(men)在(zài)《今年(nián)工业企业利润(rùn)增速能否(fǒu)转正？》中所言(yán)，当前正处于(yú)第6次工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利(lì)润探(tàn)底阶(jiē)段（从2000年开始计(jì)算），如果按最近两次(cì)探底历(lì)史来演绎的话，至(zhì)少还要在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企业利润增速转(zhuǎn)正最早也(yě)需等到四季度。目前(qián)我(wǒ)国仍面临内需增长缓慢和(hé)外(wài)需疲弱(ruò)的“弱(ruò)复(fù)苏”阶段，这(zhè)直接导致企业的产能(néng)利用率持续(xù)下滑(huá)。此外，叠加营业成本高居不下导致的内部压力，本轮工业(yè)企业利润增速反弹速度(dù)大概率较为(wèi)缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢(huī)复力度低于预期(qī)。

　　以(yǐ)上内容来(lái)自于2023年(nián)5月27日的《中游装备(bèi)制(zhì)造业利润(rùn)增速(sù)明显回升(shēng)——2023年4月工业(yè)企(qǐ)业利润分析》报告，报(bào)告(gào)作者张静(jìng)静、张一平，联系人(rén)罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？