公募(mù)基金交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式再现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往较(jiào)为(wèi)常见的托管人结(jié)算模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业(yè)各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关(guān)注研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现(xiàn)也(yě)是最(zuì)为成(chéng)熟(shú)的基金(jīn)结(jié)算模(mó)式。到了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一(yī)般(bān)券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无(wú)需实际上的银(yín)证转账存(cún)入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前(qián)端(duān)控制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决(jué)了(le)部分托管(guǎn)行(xíng)比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定(dìng)程(chéng)度上调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结算模式的选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化(huà)的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证(zhèng)较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来的(de)优质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该(gāi)模(mó)式将进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金(jīn)总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品场内交易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务(wù)也(yě)是通过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，一定(dìng)量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于(yú)明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司(sī)前端(duān)验资(zī)验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资(zī)金(jīn)结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与保证机(jī)制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时激(jī)发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未(wèi)来(lái)，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有信心，认为这是一(yī)个(gè)基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托(tuō)管账户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模式下的(de)场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模(mó)式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结(jié)算参与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思(nián)一(yī)共有144只(zhǐ)新(xīn)成立(lì)基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公(gōng)司统计(jì)，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在(zài)内的(de)指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说(shuō)获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结(jié功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思)模式(shì)能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士(shì)也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商结算模(mó)式的发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客(kè)户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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