5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM社日节是什么节日 社日节是农历几月初几）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企(qǐ)必社日节是什么节日 社日节是农历几月初几(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强社日节是什么节日 社日节是农历几月初几群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的(de)优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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