北(běi)京(jīng)时间周五晚(wǎn)间，备(bèi)受关注的(de)4月美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)预(yù)期的18万(wàn)人，打断了此前两个月连续环(huán)比下降的节(jié)奏；失业率继续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平均小时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国(guó)劳工(gōng)部将今年2月和(hé)3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压(yā)的美国(guó)地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年期(qī)国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个(gè)基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云(yún)告诉(sù)期货日报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的非农数(shù)据远高于前值(zhí)且(qiě)显著偏离投(tóu)行(xíng)们预测的中值。此前(qián)公布(bù)的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布(bù)后，美股期货(huò)短线走(zǒu)低(dī)，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业持续(xù)裁员，但不断下降却(què)仍然(rán)高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的(de)影响，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少(shǎo)。4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业的季节性因素(sù)相对于(yú)新冠(guān)大(dà)流行前也(yě)有(yǒu)了有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就业(yè)人数的(de)增(zēng)长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们(men)还(hái)是应该对就(jiù)业数(shù)据保持一(yī)定的(de)谨慎，因为(wèi)本(běn)周早些时候(hòu)，美(měi)国(guó)3月份的就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示(shì)，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续(xù)第三个(gè)月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力(lì)市场数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包(bāo)括最近几(jǐ)周的首次申(shēn)请失业金人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会(huì)导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本(běn)上(shàng)升，进而迫使雇主削减支(zhī)出(chū)包括裁(cái)员等，从(cóng)而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的(de)非农就业数(shù)据会(huì)让市场对于下半年货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对商品的(de)流动性溢价(jià)部(bù)分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联储最后一(yī)次加(jiā)息，且预计9月(yuè)之后可能(néng)降息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实(shí)际利率有了明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储议息会(huì)议如期(qī)加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在(zài)记者(zhě)发布会上的讲话(huà)暗示加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注(zhù)未来发(fā)布的信息，并(bìng)评(píng)估其对(duì)货(h嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念diuò)币政策的(de)影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美(měi)联(lián)储焦点(diǎn)仍(réng)在双(shuāng)重(zhòng)使命上。这意味(wèi)着(zhe)美(měi)联(lián)储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明(míng)显(xiǎn)回落(luò)。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就业(yè)市(shì)场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)从姗姗告诉记(jì)者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升温(wēn)叠加市(shì)场预期美(měi)联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏(piān)强(qiáng)运行。美国就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加(jiā)息，甚至可能(néng)很(hěn)快就需要降息，但就业市(shì)场并不配(pèi)合，美国就业(yè)市场(chǎng)依然(rán)强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能在长时(shí)间内维(wéi)持(chí)高(gāo)利(lì)率。

　　光大(dà)期(qī)货贵(guì)金属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏(péng)告(gào)诉记(jì)者，4月美国(guó)非农就(jiù)业数据和时薪(xīn)增速全(quán)面超预期，表明美国(guó)当前劳动力市(shì)场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这也(yě)就意味着(zhe)美联储可能(néng)会在较长时间内(nèi)维持高(gāo)利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据(jù)强于预(yù)期(qī)或在短期提振美元指(zhǐ)数和美(měi)债收(shōu)益率，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降息的博(bó)弈，贵(guì)金属将获得提振而走(zǒu)强，使(shǐ)均值平台不断(duàn)上移。”广发期货(huò)贵金(jīn)属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美(měi)国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运(yùn)行一段时(shí)间(jiān)，失业率继(jì)续(xù)走低，但美(měi)联储并未再次加(jiā)息，而(ér)贵金属则在美(měi)债收(shōu)益(yì)率持(chí)续(xù)下(xià)行的(de)情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格(gé)对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前(qián)距离降息仍(réng)有时(shí)间，美联(lián)储表示美(měi)国(guó)银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统(tǒng)风险并未解除(chú)，在第一共和银行宣(xuān)布被(bèi)接(jiē)管收(shōu)购后，因银行(xíng)业长期存(cún)在的弱点，又(yòu)有多家区(qū)域性银行出(chū)现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍在持续流出使(shǐ)银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反映出(chū)一定的(de)韧性。未(wèi)来随着经济下行(xíng)压力(lì)不断上升，市场预(yù)期下半年美(měi)国(guó)GDP将(jiāng)出(chū)现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的(de)共(gòng)同影响(xiǎng)下(xià)，美债收(shōu)益率和美元指数将持续承压，避险需求(qiú)提振下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低(dī)买(mǎi)入配(pèi)置思(sī)路，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说(shuō)，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄(huáng)金的需(xū)求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协(xié)会公布的数(shù)据(jù)显示，今(jīn)年(nián)第一季度(dù)剔除(chú)场(chǎng)外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各国央行和(hé)中(zhōng)国消费者需(xū)求较高，但其(qí)余(yú)投资者购(gòu)买量(liàng)的减少抵消了这一增长。其中对黄金(jīn)价(jià)格(gé)其关键作用的黄(huáng)金(jīn)投资需在一季度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金(jīn)条和硬(yìng)币(bì)方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年(nián)同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低于去(qù)年四(sì)季度的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品订单(dān)等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金(jīn)银比(bǐ)价大概率继续攀升(shēng)。世界白银协(xié)会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点(diǎn)在议(yì)息前已经被充分计提(tí)，议(yì)息前(qián)的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银(yín)行业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价格(gé)。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计(jì)美联储(chǔ)下半(bàn)年大概率(lǜ)暂停加(jiā)嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di息并将进入降息周期(qī)，实(shí)际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金(jīn)而言(yán)，市场寄希望于美联(lián)储最后一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继(jì)续(xù)高走，从(cóng)这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存(cún)在恢(huī)复上行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率可能会维系(xì)较长一段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环境到底(dǐ)会(huì)对经济和金融市场产生(shēng)怎样的影(yǐng)响也(yě)未可知，因(yīn)此(cǐ)在(zài)当(dāng)前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节(jié)节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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