申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前(qián)的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的(de)存货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的(de)局面略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音，进而对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数(shù)分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研(yán)发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年半数企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了(le)国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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