2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(mbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别iàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不(bù)同(tóng)板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公(gōng)布的(de)最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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