大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身(shēn)品种的(de)产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确)下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来(lái)看，行业(yè)整体处妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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