金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的(de)，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年(nián)国际(jì)油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的(de)状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的(d稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字e)一(yī)季(jì)度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(x稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字iǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前(qián)还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期(qī)，需求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构，与居(jū)民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带(dài)来(lái)的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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