上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一(y东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故ī)起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故)股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的(de)标的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套(tào)路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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