5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在(zà燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗i)2023年(nián)第一季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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