银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思《金融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不(bù)会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的(de)流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的(de)预期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思(de)位置和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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