金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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