大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的(de)供需我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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