“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时增加了(le)下半年(nián)美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着(zhe)此前(qián)银(yín)行业(yè)危机(jī)的爆发以及一(yī)季度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆(cuì)弱(ruò)性以及(jí)下行(xíng)压(yā)力已经持续(xù)增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大(dà)概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特别是(shì)如(rú)果出现“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于(yú)商品市(shì)场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是(shì)美联储(chǔ)未(wèi)来的货币(bì)政策预(yù)期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他(tā)认为(wèi)本(běn)次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策(cè)路径(jìng)的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表(biǎo)现出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因(yīn)素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回(huí)归波折反复(fù)，进而(ér)引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会(huì)议落地后(hòu)的一(yī)段时(shí)间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作(zuò)出政策(cè)调整，而在此之前预(yù)计仍会(huì)延续(xù)当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方(fāng)面，美(měi)国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵(guì)金(jīn)属形成有力的回(huí)落(luò)压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储降息(xī)的(de)预期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下，市(shì)场对降息预(yù)期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美(měi)联(lián)储议息会议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局(jú)多(duō)单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储会议(yì)这一关键时(shí)间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸(cùn)过(guò)节，则(zé)要保持头寸有足(zú)够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美联(lián)储议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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