近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆(lù)续公布(bù)了一季报。在(zài)一季(jì)度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货(huò)基金也表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本(běn)期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用减值损失后的余额(é)，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收益(yì)加上(shàng)本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加(jiā)之巴(bā)西大(dà)豆丰(fēng)产上市(shì)，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及(jí)美(měi)联储加息(xī)预(yù)期升温影响，白银(yín)表现出(chū)更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主要是(shì)欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)出现流动性危机(jī)，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的(de)加(jiā)息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突(tū)发(fā)地(dì)缘政治、金融体系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望美联储(chǔ)今年或还(hái)有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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