金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计(jì)司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是(shì)一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(k离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗uò)大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍(rén离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗g)在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处(chù)于温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dō离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗u)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的(de)居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向制造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周(zhōu)期超(chāo)调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市需求。

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