财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼”的九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正(zhèng)处起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局(jú)多元九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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