核(hé)心观点(diǎn):在当前(qián不尽人意是什么意思)经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wě不尽人意是什么意思n)定，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好的(d不尽人意是什么意思e)收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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