国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济(jì)数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节(jié)后(hòu)市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美(měi)国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)公布其(qí)第一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价在(zài)接下(xià)来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正在与其他(tā)银行进(jìn)行协调(diào)会议(yì)，为第一(yī)共和(hé)银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业(yè)审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多(duō)的(de)问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他们的确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没(méi)有采取足够(gòu)的措施(shī)，保(bǎo)证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭(bì)有(yǒu)四大成因(yīn)，其中(zhōng)三(sān)点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到(dào)，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导(dǎo)致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信(xìn)果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的(de)公开审查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来一(yī)直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联(lián)储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美(měi)元银(yín)行的一系(xì)列规(guī)定(dìng)，包括压力(lì)测试(shì)和(hé)流动性要求(qiú)，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的(de)银行(xíng)适用标准和的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银行的(de)资(zī)本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援(yuán)助反函数的性质是什么意思，反函数得性质。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和(hé)符合条件(jiàn)的(de)地方政府以及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的(de)应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日(反函数的性质是什么意思，反函数得性质rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的(de)单(dān)边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进包括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布的数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀的(de)居(jū)高不下，这(zhè)加大(dà)了(le)美联储(chǔ)5月再次(cì)加(jiā)息的可(kě)能(néng)性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国(guó)宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一季度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示，上述(shù)数据显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了(le)下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存(cún)在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美(měi)联(lián)储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前(qián)美(měi)联(lián)储货币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及一(yī)季度经(jīng)济的回(huí)落，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进(jìn)行政策选择(zé)时(shí)不得不(bù)更加(jiā)慎(shèn)重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把控，且对未来加息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方(fāng)面。其(qí)中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会(huì)议需要关注三个方面(miàn)：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是(shì)短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结(jié)果不(bù)会(huì)引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰(yīng)的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会(huì)议上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格(gé)的(de)压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以(yǐ)及(jí)美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息(xī)会议落地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更(gèng)多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续(xù)当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的(de)变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越(yuè)多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑(jí)还没结(jié)束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来(lái)的(de)避(bì)险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市(shì)场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正或将带(dài)来(lái)金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)结(jié)束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地(dì)，他(tā)预计美(měi)联储会(huì)议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之(zhī)银行业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注(zhù)引发的(de)风(fēng)险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布(bù)局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时(shí)间节(jié)点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节(jié)后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布(bù)局(jú)。

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