5月13日，年内首只央企主题(tí)ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF发布公(gōng)告称，其(qí)累(lèi)计有(yǒu)效认购申请(qǐng)份额总额超过20亿份发行上限(xiàn)，将启动比例配(pèi)售。这则(zé)小(xiǎo)公告体现出市(shì)场对(duì)这一(yī)“中特估(gū)”主题的追(zhuī)捧力(lì)度。

　　实(shí)际上，纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别近期围绕(rào)着“中特(tè)估”的行情，市场关(guān)注度(dù)非(fēi)常高，5月15日首批3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)，更成为(wèi)这(zhè)一波(bō)“中特估”行情的催化(huà)剂。实际(jì)上，早在去年底及今年一季度(dù)，一些基金经理开(kāi)始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面、情绪(xù)面(miàn)、估(gū)值(zhí)方式等问题(tí)成(chéng)为市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点，中(zhōng)国(guó)基金报采访多位投研人士，解析(xī)“中特估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极(jí)追(zhuī)捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利ETF罕见出现启动“比例(lì)配售”情况，今年(nián)场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国(guó)企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续(xù)有多只国央企主题基金发行，市场(chǎng)对此充满期待，如5月(yuè)15日就有3只央(yāng)企回(huí)报ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领、央企现(xiàn)代能(néng)源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有(yǒu)扎堆上报的(de)央国(guó)企基(jī)金(jīn)在(zài)排队(duì)入市。

　　这些(xiē)或成为这一(yī)波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发(fā)行在情(qíng)绪上是构(gòu)成催化因素(sù)的，近期银行(xíng)股大涨的(de)一个催化因(yīn)素就是积极推(tu纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别ī)介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多主题基金的申报发行，我(wǒ)认为确实会成(chéng)为引爆行情的催化剂(jì)，基(jī)本(běn)面(miàn)、资金面、政策面都在向好，下半(bàn)年，中特估(gū)有可能独领风骚。”万家基金章恒更(gèng)是表示。

　　同(tóng)样，博时基(jī)金指数(shù)与量化投资部基金经理杨振建就表示(shì)，近期(qī)密(mì)集申报(bào)的国央企主题(tí)基金(jīn)主要涉及“股(gǔ)东(dōng)回报(bào)”、“科技引领”、“现代能源”几(jǐ)大主题，这样的布(bù)局可以更好支持央国企的(de)估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一(yī)步上涨的催化(huà)剂。去年以来(lái)公募基(jī)金(jīn)发行整体(tǐ)平淡，近期(qī)多只国央企主题基金申报和发(fā)行，行情火热下(xià)将为市场带来增量资(zī)金，有望推动进一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务(wù)总监(jiān)王帅认为，公募基金积极(jí)布局央(yāng)国(guó)企(qǐ)主题基金，一方面(miàn)是因为(wèi)新一轮深(shēn)化国企(qǐ)改革的(de)大幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念(niàn)，央国企上市公司的投资价(jià)值凸(tū)显，该(gāi)主(zhǔ)题的基金将为投(tóu)资者(zhě)提供更丰富(fù)的工具以参(cān)与到央(yāng)国企投资。另一(yī)方面是落实公募基金行业高质(zhì)量(liàng)发展的(de)要求，引导更多资金参与(yǔ)央国企改革，更好发挥公(gōng)募(mù)基金服务资本市(shì)场改革、服(fú)务实体(tǐ)经济和国家战(zhàn)略的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行将为(wèi)央企相(xiāng)关标的和板(bǎn)块带来增量资金(jīn)，提升(shēng)交易活(huó)跃度，有望成为中特估行(xíng)情(qíng)的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛(sài)道

　　积(jī)极调仓换(huàn)股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行(xíng)情明显，中(zhōng)特估和人(rén)工智能(néng)成(chéng)为两大明显的(de)主线，而新能源等(děng)前期热(rè)门赛道(dào)股冷却，在(zài)此(cǐ)背景下，一些基(jī)金经(jīng)理开始调(diào)仓(cāng)换股“中(zhōng)特估概(gài)念(niàn)”。

　　万家基金(jīn)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)章恒直言，自己(jǐ)目(mù)前重点关注三大行业，火电(diàn)、券商、军工(gōng)，这(zhè)三大行业主要是央(yāng)企或(huò)地方国资所在(zài)的行业，民营企业(yè)占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于行(xíng)业(yè)本身(shēn)基本面在今年会有(yǒu)重大的向上(shàng)变化的机会，比如火电，会受益(yì)于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今(jīn)年(nián)市场成交量的放大，盈利(lì)大幅(fú)增长等。同时，随着国有企业改革(gé)的推进，大概率这些企(qǐ)业会进入一(yī)个提质(zhì)增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中(zhōng)特估(gū)是(shì)过去5年10年改革的成(chéng)果(guǒ)，是非(fēi)常(cháng)基本面的，和他过去1至2年研(yán)究投资思路也非常吻合，为在下(xià)半(bàn)年抓住(zhù)这波中特估的投资机会做好了(le)准备。

　　“去年(nián)年底(dǐ)已(yǐ)开始重视中特估的投资机(jī)会，判断(duàn)中特估的机会(huì)未(wèi)来(lái)三年分两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙表示(shì)，第一阶(jiē)段也就是今年以数字经济(jì)和“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会为(wèi)主(zhǔ)，包(bāo)括低于1倍PB、分红收益(yì)率极高(gāo)的品种，将会迎(yíng)来(lái)普涨性的(de)机会。第二阶段是未来两(liǎng)年，在(zài)主(zhǔ)题性(xìng)机会消散以后，基于(yú)顶层设计对(duì)国央经(jīng)营管理价值导向变化，我们判断(duàn)经营(yíng)成果随之改变是一(yī)个慢(màn)变(biàn)量，会在未来(lái)两年体现在每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调(diào)，目(mù)前在挖掘公司经营(yíng)层面可能发生显著(zhù)正向变化的个(gè)股提前进行布局，比如医药和消(xiāo)费等(děng)行业。

　　其实一季报已经显露出(chū)不少基金在行动。国金证券研究所数据(jù)显示，偏股主动型基金2022年年报前十大(dà)重仓股股票(piào)池中，“中特估(gū)”概念(niàn)占偏(piān)股(gǔ)主动型基金(jīn)持有股票市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披(pī)露的持仓中，“中特估(gū)”概念占偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)持有股(gǔ)票市值比例提(tí)高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏股主(zhǔ)动型基(jī)金的持(chí)仓(cāng)中，占比明显提高(gāo)。上述数据显示，根(gēn)据偏股主动型(xíng)基(jī)金2022年报(bào)及2023年一季报(bào)十大重仓股的数据(jù)，剔除(chú)个(gè)股涨跌(diē)影响，估计了(le)各基金主动加(jiā)仓“中特估”概念股的市(shì)值占2022年末(mò)股票总市值比例，一(yī)季度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在(zài)2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念股，但在一季(jì)度买入。

　　不(bù)仅如(rú)此，中信证券(quàn)数据统(tǒng)计(jì)也显示，一季度主动偏股(gǔ)型公募基金对港股央(yāng)国企的(de)持(chí)股市值(zhí)比重达到(dào)2019年以来的新高(gāo)，港(gǎng)股央国企持股(gǔ)总市值占港股持股总(zǒng)市(shì)值的比重由(yóu)2022年四(sì)季度的25.1％提(tí)升至2023年一季度的(de)32.9％，远高(gāo)于2020年低点(diǎn)时的(de)7.5％。

　　投研上加(jiā)大(dà)力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库

　　可以(yǐ)说(shuō)中国(guó)特色估(gū)值体系，正深(shēn)刻影(yǐng)响基(jī)金公司的投(tóu)研，落实到(dào)日常的投研流程和实践之(zhī)中，不少基金公司在加大投研力量(liàng)，更有专门构建国央(yāng)企股票库。

　　融(róng)通红利机会基金经理(lǐ)何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶(dǐng)层设计改变研究员过去对(duì)国央企的固定思维(wéi)，需(xū)要实地考察国央(yāng)企，并(bìng)且需要(yào)利用(yòng)当前国央(yāng)企愿意交流的契机，多(duō)花(huā)精力(lì)去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研究(jiū)员(yuán)将自己所覆(fù)盖(gài)行(xíng)业的所有(yǒu)国(guó)央企构建专门的股票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考察其实地调研的的成(chéng)果(guǒ)，了解国央企经营思路(lù)和财务导(dǎo)向的变化(huà)，结合行(xíng)业趋势和特(tè)征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业务总监王帅(shuài)也谈到“认识”上的重视。他(tā)表(biǎo)示(shì)，通过(guò)深(shēn)入学习，对“中特估”有了更(gèng)深刻的认(rèn)识：首先要认识(shí)市场体制机(jī)制(zhì)、行业产业结(jié)构、主体持续发展能力等方面所体现的鲜明(míng)中(zhōng)国元素和(hé)发(fā)展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应该是在此基础上构建的具有(yǒu)时代特征和(hé)中国特色、符(fú)合国(guó)家战(zhàn)略导向的估(gū)值(zhí)体(tǐ)系，而不是(shì)简单套用国外(wài)的传统估(gū)值模型。

　　“中(zhōng)特估是(shì)一种新(xīn)的提法，但是这个概(gài)念(niàn)所涉及到的行业(yè)和公(gōng)司，一直在发生的(de)变(biàn)化。”万家(jiā)基金经理章恒表示，万家基(jī)金一直(zhí)非常关注(zhù)传统产业的变化，诸如(rú)煤(méi)炭、金融、建筑等多个领域，因(yīn)此也是一定能(néng)够抓(zhuā)住(zhù)中特估这(zhè)波行情的机会的。同(tóng)时(shí)，随着时局的变(biàn)化，也在增加相关行业的研究(jiū)力(lì)量。

　　此外，创金合(hé)信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行中国特色(sè)的(de)估(gū)值体系是(shì)资本市场使命，投资(zī)者需要学(xué)习领会并针对原有的估值体系进行改造(zào)，以适(shì)应(yīng)现实的(de)需要。明确该体(tǐ)系的框架(jià)是第一位的工作，合理(lǐ)设置指(zhǐ)标也非常重要，投资(zī)者(zhě)的认(rèn)可和实(shí)施是最终该体(tǐ)系能否具备长期价值的基础(chǔ)。不过，他(tā)也提醒，人(rén)为(wèi)的(de)拔估(gū)值(zhí)是很(hěn)大的认知误区，市场化(huà)认可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略(lüè)价值

　　新估值方(fāng)式(shì)？

　　央(yāng)国(guó)企(qǐ)是国民(mín)经济(jì)的支柱，国企央企(qǐ)发展要符合(hé)国家战略(lüè)发展(zhǎn)发向，更需要承担社会公(gōng)共责任等。而(ér)这些都(dōu)应该(gāi)考(kǎo)虑(lǜ)进估值体系之(zhī)中，也引发市场关(guān)注。

　　多数受访(fǎng)的基金(jīn)经理认为，对于国央企(qǐ)的估值方(fāng)式要充分体(tǐ)现企业的社(shè)会(huì)价值与国家战略价值，目前已(yǐ)经形成了初步(bù)的(de)企业社会价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价国有(yǒu)企业承担社会价值、符合国家(jiā)战略发展(zhǎn)的(de)价值？首要任务就构建中国特色的价值评价体系，改变从以(yǐ)私人股东权益出(chū)发(fā)，现金流折现为主要方法的单一价值估值体系(xì)，转向社会(huì)整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体系，充分(fēn)体(tǐ)现企业(yè)的社会价值与国家战略价(jià)值。”博时基金指数与量化投资部基金(jīn)经理杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年(nián)来国资委指导国内团队对于中国(guó)特色ESG披露与评(píng)价体(tǐ)系不断探索，结合(hé)国际通用规则，目前已经形成了初(chū)步的企业社(shè)会价值评价体系，其(qí)中包括(kuò)《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企(qǐ)业上市公司环(huán)境(jìng)、社(shè)会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监、基金经理(lǐ)王(wáng)帅也认为，“中特估”应(yīng)该是(shì)注重(zhòng)企(qǐ)业(yè)价值的(de)可持续估值，要重视股东、员工和社会责任(rèn)等(děng)要素对企业稳健成长的重大意(yì)义，重(zhòng)视稳(wěn)定的现金流、持续增长的盈利、科技创(chuàng)新对提升企业内在(zài)价(jià)值(zhí)的积(jī)极作用，这样有(yǒu)利于提(tí)高估值定(dìng)价模型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数(shù)编(biān)制、策略构(gòu)建等实务工作(zuò)中，都有成(chéng)熟的(de)量化指标可以使用，包括净(jìng)资(zī)产(chǎn)收益率、营业现(xiàn)金比率、资产负(fù)债率、研发(fā)经费纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别(fèi)投(tóu)入强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融(róng)精选基金经理李欣更细(xì)致(zhì)分(fēn)析在估值思(sī)维、估值结论(lùn)、估值判断(duàn)上(shàng)有变化，尤其是(shì)估值的方法(fǎ)和指标上，他(tā)认为其包(bāo)括(kuò)产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)的衡量、全(quán)要素成(chéng)本(běn)等(děng)，以及在纵向和横向上的(de)研(yán)究，强调(diào)政策(cè)优惠、产业(yè)发展、市(shì)场竞争力和可(kě)持(chí)续发展等各种因素与企业价值的关系。这些因(yīn)素在(zài)对估(gū)值结论和判断(duàn)的影响上，也使得中国(guó)特色的估值体系与传统的估值(zhí)体系有所不同。

　　“所以估(gū)值思维的(de)变化，还有估值结(jié)论和估值判断的变化，都是为了更好地适(shì)应中国的市(shì)场(chǎng)和(hé)经济特点(diǎn)，提供更精(jīng)准、更合理的企业(yè)估值(zhí)信息(xī)。”李(lǐ)欣表示。

　　不(bù)过，创金合(hé)信基金首席经济(jì)学家(jiā)魏(wèi)凤春直(zhí)言，这(zhè)需要在实(shí)践中进(jìn)行(xíng)探索，目前(qián)尚没有公认的(de)指(zhǐ)标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别