来(lái)源(yuán)：梁中(zhōng)华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并(bìng)按(àn)计划缩(suō)表。坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何(hé)变化？第一，重申经济依然(rán)稳健，表述修改为“一季度(dù)经济温和增长，就业强劲，失业率在(zài)低位(wèi)”。第二，重申美国(guó)银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险(xiǎn)导致家庭和企(qǐ)业信贷(dài)的收紧。第(dì)三(sān)，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员会仍(réng)然高(gāo)度关注通(tōng)货膨胀风险”。第(dì)四(sì)，修改货币政策表述(shù)，重(zhòng)申“委员会(huì)评估货币政策的(de)滞后影(yǐng)响(xiǎng)”阿富汗是哪一年灭亡的，删除“委员会(huì)预计一(yī)些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济(jì)，认为(wèi)经济可能(néng)面临来(lái)自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现(xiàn)；预(yù)计美(měi)国(guó)经(jīng)济温和增(zēng)长，有可(kě)能避免衰退，或者是温和衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是共识(shí)；认为原则(zé)上不(bù)需要利率提高那么高，正在(zài)评估(gū)是(shì)否达(dá)到限制性水平，认为或(huò)已经达到（或已经接近(jìn)达到(dào)）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和(hé)，但(dàn)依然高企，远(yuǎn)高于目标，降(jiàng)低通胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当前降(jiàng)息(xī)并(bìng)不合(hé)适。关于银行和债务上限，强调地区性银行(xíng)发挥非常重(zhòng)要的(de)作(zuò)用，不(bù)希望(wàng)大型银行进行大规模(mó)收购(gòu)，银行业(yè)总体上有所改善，美(měi)国银行系统健康且具有弹性。强调应(yīng)及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年(nián)5月3日(rì)，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调(diào)联邦(bāng)基金利率(lǜ)区(qū)间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上调准备金(jīn)余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩表，美联储将继续(xù)减持美国(guó)国(guó)债、机构债务和机(jī)构抵押贷款支持证券，上限为(wèi)950亿美(měi)元(yuán)（600亿美元国债和(hé)350亿美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息的关(guān)键仍在于通胀压(yā)力较大(dà)。例如，3月(yuè)美国核(hé)心(xīn)通胀季(jì)调环比仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续4个(gè)月处于高位；核心(xīn)通胀年化同比(bǐ)也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是(shì)80年代以来(lái)最快的(de)一次(cì)，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济(jì)依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以(yǐ)适度的(de)速度增长，最近(jìn)几(jǐ)个月就业增(zēng)长(zhǎng)强劲，失业率保持(chí)在低位(wèi)”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通(tōng)胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委(wěi)员(yuán)会仍(réng)然高度关注(zhù)通货膨(péng)胀风险”、“致力(lì)于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加息。重申委员会(huì)将评估货币政策的滞后(hòu)影响，“在确定额(é)外的(de)政策紧缩在(zài)多大程度上适合于随着时间的推移将通货膨(péng)胀率恢(huī)复到2％时，委(wěi)员(yuán)会将考虑(lǜ)货币(bì)政策的累积紧缩，货币(bì)政策(cè)影响经济活(huó)动和通货膨胀的滞(zhì)后(hòu)，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额(é)外的政策紧(jǐn)缩可(kě)能是适当(dāng)的，以实现一种货币政策(cè)立场”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳(wěn)健(jiàn)。“美国银(yín)行(xíng)体系稳健且富有(yǒu)弹性(xìng)”；明确银行风险导致了家(jiā)庭和企业(yè)信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就(jiù)业和(hé)通(tōng)胀(zhàng)的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧(jǐn)可能会拖累经济活(huó)动、就业(yè)和通胀(zhàng)，这些影响(xiǎng)的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经(jīng)济(jì)，仍期(qī)待(dài)“软着(zhe)陆”。美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔认为，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来体现（尤(yóu)其(qí)是住房(fáng)和投资领(lǐng)域(yù)）。不(bù)过明确指出，如果美国(guó)出现经济(jì)衰退，希望是温和的；强(qiáng)调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联储在3月(yuè)议息会议时，就已经在讨论停止加(jiā)息(xī)的问题(tí)；不过(guò)，鲍威(wēi)尔指出本次(cì)加息依然是共识，所有人全票通过，一些政策制(zhì)定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对(duì)于未(wèi)来利率终(zhōng)点的问题，鲍威(wēi)尔(ěr)认(rèn)为原(yuán)则上(shàng)不(bù)需要(yào)利率提高那(nà)么(me)高(gāo)，正在(zài)评估是(shì)否达(dá)到限制(zhì)性水(shuǐ)平，认为或(huò)已经(jīng)达到了(le)限制(zhì)性水平（或已经接近达到），也就意味(wèi)着(zhe)也许可(kě)以暂(zàn)停(tíng)加息了。后续政策(cè)变化的(de)关键仍是审视数(shù)据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于(yú)降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依然强(qiáng)劲，失业率仍在低(dī)位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的(de)通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高(gāo)于目(mù)标水(shuǐ)平，降(jiàng)低通(tōng)胀仍需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前(qián)降息并阿富汗是哪一年灭亡的(bìng)不合适(shì)。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银(yín)行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大型银(yín)行(xíng)进行大规模收购，银阿富汗是哪一年灭亡的行业总体上有所改善(shàn)，美国银行(xíng)系统(tǒng)健(jiàn)康且(qiě)具有(yǒu)弹性(xìng)。银行危机的影响程(chéng)度目(mù)前尚不确(què)定(dìng)。

　　关(guān)于债务上限风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强(qiáng)调应及时提高债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，如果没有(yǒu)达成债务协议，经济(jì)后果“高度不确定”。此前，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦也强调(diào)，如果国会(huì)不尽早采取行(xíng)动提高(gāo)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，美(měi)国(guó)可能最(zuì)早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政(zhèng)府(fǔ)触(chù)及31.4万亿美元的(de)法定(dìng)举债上限，美国(guó)财政部(bù)于(yú)今年(nián)1月宣(xuān)布采(cǎi)取特别措施(shī)，避免联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)发生债务违约。美国国会(huì)预算办公室5月(yuè)1日发布(bù)的最新报(bào)告显示(shì)，美国在6月初(chū)耗尽(jǐn)资(zī)金的(de)风险较之前更高。

　　往前看，美(měi)国(guó)银行风险演(yǎn)变成系统性风险的概率或有限，但(dàn)中小银行破产(chǎn)或依然(rán)会出现。目前(qián)市场依然预(yù)期美(měi)联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变(biàn)，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概(gài)率达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽在(zài)下滑(huá)，但依然有韧(rèn)性；美国通胀压(yā)力仍大，年内降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 阿富汗是哪一年灭亡的