四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基(j全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市ī)本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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