自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多(duō)数明星基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的(de)投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的(de)仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港(gǎng)股(gǔ)和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会(huì)时(shí)全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年(nián)底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业(yè)三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会(huì)清晰写(xiě)道自己的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外(wài)，值(zhí)得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点是(shì)，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事(shì)实证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标(biāo)的(de)最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的(de)研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要(yào)，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带(dài)来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营(yíng)活(huó)动(dòng)都会(huì)反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过(guò)去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判(pàn一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句)这家公司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经历过短期(qī)的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技(jì)技(jì)术演绎(yì)预测中的相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外(wài)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退(tuì)的(de)初(chū)始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业(yè)链(liàn)的变化(huà)在市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理的易(yì)方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复(fù)杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增(zēng)一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为(wèi)，则(zé)进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部(bù)分(fēn)白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一(yī)个(gè)季(jì)度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多(duō)实(shí)质(zhì)性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带(dài)入(rù)正循(xún)环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的证券市(shì)场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式(shì)，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有(yǒu)了明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管(guǎn)政(zhèng)策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏(sū)力度(dù)还不是很(hěn)强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整体估值依(yī)然处(chù)于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水平的(de)是相当(dāng)合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强调(diào)，我们(men)并(bìng)不具(jù)备精(jīng)确(què)预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某(mǒu)个时(shí)点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基金季(jì)报(bào)写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化(huà)需(xū)要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融风险更多是(shì)流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处(chù)理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注(zhù)整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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