四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)2197的立方根是多少，216的立方根是多少将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiā2197的立方根是多少，216的立方根是多少n)和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒提出(chū)的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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