美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一(yī)项关(guān)于(yú)联邦(bāng)政府债务(wù)上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联(lián)储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(sh美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思ì)的尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资产如美元(yuán美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思)、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的(de)避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继(jì)续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产(chǎn美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思)随同风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美国未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的(de)可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是(shì)如何(hé)为(wèi)美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关(guān)注6月利(lì)率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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