核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(像火花像蝴蝶段绍像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的荣是谁杀的shàng)市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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