公募基金交易(yì)结(jié)算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金，该基(jī)金由(yóu)博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出。目前(qián)正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各(gè)方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基(jī)金公(gōng)司也在关注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最为成熟的(de)基(jī)金结(jié)算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬(qiào)动券(quàn)商资(zī)源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由(yóu)博道、易方达(dá)两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模(mó)式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户(hù)无需实际(jì)上(shàng)的银证转账存入资(zī)金，每(měi)个(gè)交易日(rì)基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的(de)方式(shì)进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)额度的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模(mó)式的(de)交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托(tuō)管行比较关注的托管(guǎn)资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调(diào)动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地(dì)满足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易(yì)体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的(de)商(shāng)业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人(rén)提供更多的(de)交易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结(jié)为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的(de)创新(xīn)，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面的(de)需(xū)求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时(shí)也简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优(yōu)势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的(de)证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的(de)方式(shì)是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常(cháng)投资运作过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常投资运营管理工作。

　arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不(bù)过(guò)，参(cān)与这类业(yè)务还涉(shè)及系统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业(yè)务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关(guān)流程和(hé)业务(wù)系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些(xiē)银行(xíng)、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结(jié)算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金(jīn)等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得(dé)银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较大，券结(jié)模式能(néng)有效推动(dòng)券商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡(héng)的(de)作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的基金公(gōng)司和(hé)证券(quàn)公司会受益(yì)于(yú)这一发展变(biàn)化。

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