5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大(dà)部分都被(bèi大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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