金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也(yě)会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商(shāng)品价格(gé)与(yǔ)国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间(jiān)差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能(néng)力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料(liào)的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期C初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法PI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力(lì)也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期(qī)波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随(su初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法í)需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化(huà)领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的(de)消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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