4月(yuè)美国就业报告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季节性有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因(yīn)子要(yào)高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低(dī)位；小时(shí)工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高(gāo)于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业(yè)数据偏(piān)高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月商品相关行业(yè)新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月(yuè)新增(zēng)就业的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关(guān)行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服(fú)务新增就业(yè)分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业(yè)需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年(nián)5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以(yǐ)及(jí)小时工资(zī)增(zēng)速(sù)回升，显示劳(láo)工市场韧性较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失(shī)业率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望(wà湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少ng)保持稳健。1季度小时工资增速(sù)低于其他工(gōng)资指标，4月小时(shí)工资增速回升(shēng)后，与其他工(gōng)资(zī)指标的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在的工资(zī)增(zēng)速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可(kě)能(néng)加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)就业市场劳动力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张程度之(zhī)一(yī)的(de)职位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落(luò)速度接近1973年的高(gāo)通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就(jiù)业(yè)市(shì)场才(cái)能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少g alt="华泰 | 宏观：非(fēi)农强于(yú)预期(qī)，但或许(xǔ)和季(jì)节性(xìng)有关(guān)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207331.jpg">

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就业(yè)数据(jù)将(jiāng)进一步削(xuē)弱联(lián)储(chǔ)的降(jiàng)息(xī)意愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业(yè)数据所指示(shì)的水平，后续需要(yào)关注季节因子扰动下降(jiàng)后(hòu)就业数据的(de)走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预(yù)期叠加工资增(zēng)速回升，预计联(lián)储(chǔ)将维(wéi)持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若(ruò)就(jiù)业数据出现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将加(jiā)大。5月(yuè)以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)被接管、西(xī)太平洋合众银行等区域(yù)银行股价大幅(fú)下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参见《美(měi)国(guó)第14大银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上(shàng)限触发时(shí)点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)提(tí)前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率叠(dié)加不断发酵(jiào)的银行危机以及债务上限风波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风险以及实(shí)体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国(guó)中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的《非(fēi)农强于预期，但或许和(hé)季节(jié)性有关(guān)》

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