昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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