大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确(què)音域划分从低到高，人声音域划分，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油音域划分从低到高，人声音域划分成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期音域划分从低到高，人声音域划分之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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