金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的(de)中国(guó)白(bái)酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也(yě)处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是(shì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存(cún)货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解(jiě)不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第(dì)一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市(shì)公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价(jià)格节(jié)前(qián)下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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