5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金、南(nán)方基金等多家头部(bù)公(gōng)募基金密集(jí)申(shēn)报了跟踪海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半(bàn)导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内超半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份(fèn)额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内(nèi)半导体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行(xíng)业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产替代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过(guò)程(chéng)中产品(pǐn)研发(fā)和客户导入进程可(kě)能不及预(yù)期；二是下游(yóu)需求不(bù)及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和(hé)全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业(yè)正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为有(yǒu)望于(yú)今(jīn)年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的(de)景气度(dù)，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提升属性的环(huán)节会率先(xiān)回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资产回报提(tí)出要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维度数字经(jīng)济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会(huì)加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投(tóu)资(zī)部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半(bàn)导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方面(miàn)是2022年(nián)板块调(diào)整(zhěng)幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个(gè)股的股价其实是过(guò)度反(fǎn)应的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素(sù)引起行业近(jìn)期的持续回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士(shì)也表示，长期看好半导体(tǐ)板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本(běn)面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的需(xū)求(qiú)增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体企业有国(guó)产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分(fēn)线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需(xū)求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很好的投(tóu)资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新(xīn)，第(dì)三次是(shì)信(xìn)息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革(gé)命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了个人(rén)电脑、互(hù)联网革(gé)命(mìng)和(hé)移动互联网革命后(hòu)在万(wàn)物智(zhì)联层面的延(yán)伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆(bào)发的早(zǎo)期(qī)的阶(jiē)段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技(jì)术变革浪(làng)潮下，人(rén)工智能对(duì)云管端各方面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为显著，很多(duō)环节(jié)发生了(le)改变(biàn)，产(chǎn)生(shēng)了(le)新的(de)投资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及以半导体设(shè)备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会(huì)在(zài)今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国(guó)产替(tì)代，党的(de)二十大对于科技安全的(de)强(qiáng)调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们(men)将持续跟踪和调(diào)研半导体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的(de)复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基(jī)金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型(xíng)训练需要(yào)大(dà)量算力，硬(yìng)件基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力(lì)芯片等(děng)核心环节预期将会(huì)受益，后续(xù)有望驱(qū)动半导体行业(yè)持(chí)续(xù)增长。此外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩(jì)相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材(cái)料也是可以关注(zhù)的方向。存储作(zuò)为半(bàn)导(dǎo)体中(zhōng)最大的周(zhōu)期品种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注(zhù)景气度修复速度和估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的(de)趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基(jī)本(běn)面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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