公(gōng)募基金交易(yì)结算(suàn)模式(shì)再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金行业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人(rén)士透露，除了(le)广发证券有落地的(de)基(jī)金(jīn)产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究这一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来(lái)新时(shí)代。券商结(ji手机话费交了能退吗é)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托管人结(jié)算模(mó)式(shì)是最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由(yóu)试点转常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)行业各方(fāng)探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基(jī)金产品的(de)券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际(jì)上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端(duān)验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比(bǐ)较(jiào)关注(zhù)的(de)托管资金归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　手机话费交了能退吗　在(zài)博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了(le)公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一(yī)步(bù)促(cù)进(jìn)，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收(shōu)分(fēn)离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的(de)结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通过(guò)券商(shāng)完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(qu手机话费交了能退吗àn)，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结(jié)算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是(shì)集中(zhōng)于(yú)原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式(shì)是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商(shāng)结算模式(shì)，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时(shí)也谈到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该(gāi)模式(shì)与托管人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的(de)关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务(wù)还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决等(děng)问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部基(jī)金(jīn)公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段(duàn)参(cān)与，存在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)涉(shè)及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和托(tuō)管行(xíng)的(de)系(xì)统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多(duō)个环节(jié)需要(yào)进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结(jié)算参(cān)与人与中国结(jié)算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至今(jīn)已历时(shí)5年有余(yú)。随着(zhe)运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业(yè)内人(rén)士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在(zài)中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入(rù)成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金(jīn)公(gōng)司、基(jī)金(jīn)产品与券(quàn)商渠(qú)道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这一发展变(biàn)化。

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