近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程(chéng)中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　说唱歌手bp，说唱b7是什么意思主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品(pǐn)的(de)品质要(yào)求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前(qián)期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售(shòu)权(quán)存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三(sān)氧化硫(liú)关(guān)联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn说唱歌手bp，说唱b7是什么意思)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则(zé)公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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