调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更多是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年在细节(jié)与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修(xiū)预期，今(jīn)年市(shì)场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗，华融融达期货(huò)分析在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今(jīn)年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美(měi)经济下行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部(bù)分(fēn)工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达(dá)去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格(gé)向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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