财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四川光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(c光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词hū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持续(xù)升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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