美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回(huí)到(dào)美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上(shàng)限触及(jí)后均得(dé)到了(le)上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活p>

　　目前(qián)来(lái)看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等类似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违(wéi)约(yuē)再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的(de)财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美(měi)国未来(lái)的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的(de)工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三(sān)，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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