四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例占比不(bù)高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的(de)影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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