大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能(néng)源后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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