周(zhōu)二，有色金属板块(kuài)普跌，但沪锡(xī)、沪镍价格出现上涨，且(qiě)沪锡(xī)涨幅相对较大。分析人士认为，有色金属板块(kuài)走势分化，主要和各(gè)品(pǐn)种自身基本面有关。

　　方正中期(qī)期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属总监杨莉娜(nà)表示，近期有色金(jīn)属走(zǒu)势分化主(zhǔ)要(yào)是受宏观预期以(yǐ)及各品种基本(běn)面差(chà)异的(de)影响。锡价波动居首，与(yǔ)缅甸(diān)供应(yīng)扰动的消息(xī)有关。5月20日缅(miǎn)甸重申矿山禁采政策(cè)，而缅(miǎn)甸锡矿产量占(zhàn)全球约13％，引发(fā)市场短缺忧虑。此外，从消费结(jié)构来看，铜、铝、锌消(xiāo)费结(jié)构(gòu)偏(piān)传统基建(jiàn)、地产，受当前预期转弱影(yǐng)响(xiǎng)较大，而锡(xī)和镍(niè)的消费主(zhǔ)要是新能(néng)源(yuán)和芯片，市场普遍看好其消费(fèi)预期，铅则(zé)整体处于下(xià)有成(chéng)本支撑(chēng)，上受需求限(xiàn)制的振荡区(qū)间，相对(duì)矛(máo)盾并不显著。

　　“目前有色金属仍受(shòu)宏(hóng)观情绪(xù)主导(dǎo)。”杨(yáng)莉娜(nà)表示(shì)，美债上限议题(tí)悬而未(wèi)决，市场(chǎng)担忧(yōu)如(rú)果美国两党(dǎng)未(wèi)能达成一致，将引发全球性的金融危机，短期避险情绪升温。最新公(gōng)布的美(měi)国(guó)经济数据表(biǎo)明(míng)，粘性通胀仍存，加(jiā)之(zhī)美联储重(zhòng)要官员亦表示将继续升息应(yīng)对(duì)通(tōng)胀，紧缩忧虑再(zài)起。另外，中国(guó)复苏力度边际(jì)减(jiǎn)弱，叠加消(xiāo)费淡季引发市(shì)场(chǎng)对(duì)于后市的需求预期转弱。

　　短(duǎn)期来看，杨莉(lì)娜认为(wèi)，工业品(pǐn)可能随着(zhe)宏观(guān)情绪反复而宽幅波(bō)动(dòng)。如果美(měi)国债(zhài)务上限达成一(yī)致，短期情绪(xù)回暖之下，工业品可能会(huì)迎来超跌反(fǎn)弹(dàn)。不过，从(cóng)中长期(qī)来看，在海(hǎi)外衰(shuāi)退周期下(xià)，有色金属(shǔ)仍将偏弱势运行。作为顺周期品(pǐn)种，有色金属(shǔ)价格(gé)将(jiāng)反映出未来经济的衰退(tuì)预期(qī)。过去几十年的统计数据表明，铜价与联邦利率大(dà)部(bù)分时期存在高度正相关的关系，加息(xī)见(jiàn)顶意味着铜价也(yě)将见顶。其(qí)背后(hòu)的(de)逻(luó)辑是，当美(měi)联储加息见顶乃至(zhì)不得不降(jiàng)息(xī)时，经济已经陷入(rù)衰退，此时资本开(kāi)支减少，终端需求大幅萎缩，工业品需求(qiú)也随之大幅下行。此轮加(jiā)息周期的风险(xiǎn)在于(yú)，过去(qù)几次(cì)联邦利(lì)率超领略的意思过5％时(shí)，美国(guó)经济都不可避免(miǎn)地陷入了深度(dù)衰退，带(dài)来更严重的商品(pǐn)回(huí)调压(yā)力(lì)。

　　印尼政(zhèng)策有变？沪(hù)镍供强需(xū)弱

　　沪(hù)镍主力合约(yuē)在(zài)周二早上开(kāi)盘后(hòu)出(chū)现较(jiào)为明显的(de)反弹(dàn)上行，而(ér)后回落至收盘价163790元/吨，涨幅1.48％，日内振幅4.46％。

　　5月30日，在2023 SMM印尼国际(jì)镍钴产业(yè)链大会上，印(yìn)尼投资部高管表示，或将(jiāng)在今(jīn)年(nián)推出镍价(jià)格指数，并暂(zàn)缓对于镍(niè)产品征收关税的计划。此前，曾有消息(xī)传出印(yìn)尼政府或将计划(huà)取消对于镍产品(pǐn)的(de)免税政策。SMM认为，单(dān)从印尼高(gāo)镍生铁的角度，此前(qián)取消免税政策的消息对于进口镍铁(tiě)的成(chéng)本有一定抬(tái)升的预期，加大了印(yìn)尼镍铁出口或将受到一定(dìng)限制的(de)预期。然而此消息一出，相当于印尼镍生铁或(huò)将较国内镍生(shēng)铁优势弱化的预期被打破(pò)，而镍铁(tiě)整体持续过剩预期再次回到最初的状态。

　　肖宇(yǔ)非表示，昨日(rì)沪(hù)镍振荡小(xiǎo)幅反弹走势符合预期，一是美(měi)债上(shàng)限问题达成协议(yì)，情绪暂时稳定。二(èr)是镍现货市场(chǎng)紧缺，本周沪镍库(kù)存减(jiǎn)少38.33％至560吨(dūn)，LME镍库存减少474吨至38700吨。社(shè)会(huì)库存处于历史低位并持续去库(kù)、国内外(wài)交易所库存不断下降(jiàng)对期价形(xíng)成支撑。

　　杨莉(lì)娜认为，周(zhōu)二沪(hù)镍价格小幅上涨，一方面是宏观压力略有缓解，而镍作(zuò)为前(qián)期下跌较为(wèi)剧烈(liè)的品种，在整体压(yā)力缓(huǎn)解、空头(tóu)回补(bǔ)下(xià)有一定反弹需求，镍(niè)锡这类(lèi)资金敏感度(dù)较高品(pǐn)种共(gòng)振(zhèn)。另一方面，从镍自身(shēn)基(jī)本(běn)面来说(shuō)，虽然中期供(gōng)应全面过剩(shèng)压力较大，但短期来(lái)看(kàn)，镍(niè)低库(kù)存(cún)且仍在(zài)去库(kù)的(de)矛盾易引发(fā)较(jiào)强波动。

　　从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，杨(yáng)莉娜(nà)分(fēn)析认(rèn)为，供给方面，国内电解镍(niè)产量料(liào)会继续增(zēng)长，电解镍今年新投产能继(jì)续爬坡，而季度末也有新产(chǎn)能投产预期。进口来看，电解镍5月(yuè)末6月初或有进(jìn)口到(dào)货，对当(dāng)前低库存略有缓解。库存方面，LME镍处于低(dī)点，国内期现货库(kù)存也都处(chù)于极低位置，现货升水(shuǐ)反复(fù)波动。从需(xū)求端来看(kàn)，合金刚(gāng)需暂处淡(dàn)季(jì)按需采(cǎi)购为主，不锈钢排产受限需求，仍处于期(qī)现主动(dòng)去库存(cún)过(guò)程(chéng)中，新(xīn)能源汽(qì)车长期(qī)发展较好，但(dàn)今年需求增长较(jiào)去年明显(xiǎn)降速，而原料(liào)端(duān)产(chǎn)能产量均(jūn)在(zài)改善(shàn)。

　　“建议(yì)短期以反弹对待(dài)，中(zhōng)长期仍可能有下行空间。”杨莉娜表示，需关注宏(hóng)观(guān)流动性收缩节奏以及需求(qiú)预期影(yǐng)响，基本面(miàn)关注电解镍产能释(shì)放节奏与现实供(gōng)应预期(qī)差。

　　肖(xiào)宇(yǔ)非(fēi)认为，镍的(de)基(jī)本面没(méi)有发生改(gǎi)变，镍(niè)市场供应端(duān)的增(zēng)量预期不变，加(jiā)之(zhī)现在镍产能(néng)处于(yú)高利润状(zhuàng)态，中长期依然是供(gōng)强(qiáng)需弱的(de)基本面(miàn)不变(biàn)，保持中(zhōng)长期看(kàn)空的观(guān)点。近期出现的反(fǎn)弹是中长线高位(wèi)加仓比(bǐ)较好的机会(huì)。值得关注的是，近期消(xiāo)息面多(duō)空交(jiāo)织，印(yìn)尼(ní)免税政策的进一步确认(rèn)和落地是近期需要跟踪(zōng)关注的。

　　国信期货有色(sè)金(jīn)属研(yán)究员(yuán)李祥英认为，镍价短期反弹，但上行(xíng)动力不足，虽有低库存支撑镍价，但(dàn)当前电解(jiě)镍进(jìn)口盈利空间已经打开，进口镍(niè)将对(duì)库存形成补充。而(ér)向(xiàng)下受制于与硫(liú)酸(suān)镍之间的价差问题，短期也难有太(tài)流畅的下(xià)行趋势。整体来看(kàn)，镍价(jià)短线围绕16万元/吨(dūn)一线振荡概率(lǜ)较高。

　　沪锡涨幅近3％

　　昨日，沪锡强势上涨，截至收盘，主力2307合约涨幅2.91％，接(jiē)近3％。

　　方(fāng)正中期(qī)期货(huò)沪锡研究员胡彬认为，沪锡大涨主要有两方(fāng)面原因(yīn)，一是日(rì)前缅甸佤(wǎ)邦政府发(fā)文重申8月禁止矿产开采，这也再(zài)次证实了此前(qián)4月下(xià)发的(de)禁矿声明，当时(shí)消息带动沪锡在(zài)当日(rì)涨停。二是(shì)西(xī)南地区某冶炼企(qǐ)业表示在周末已经进入检修状态，检修将(jiāng)持续1个半(bàn)月左右，预计影响产量2000吨左右。这两则消息使得锡(xī)供(gōng)应(yīng)端(duān)偏紧预期加(jiā)强，锡价强势上涨。

　　从基本面来看(kàn)，胡彬(bīn)分析称，供给方面，国内锡冶(yě)炼厂加工(gōng)费持稳(wěn)，冶(yě)炼企业(yè)周度开工率小幅上(shàng)升，但(dàn)矿端资源紧(jǐn)张问题依然长(zhǎng)期存(cún)在，且某西南地区冶炼(liàn)厂也(yě)因(yīn)此开始(shǐ)停产检修(xiū)。近(jìn)期沪伦(lún)比振荡整理，进口盈利(lì)窗口维(wéi)持开启。需求方面，整体(tǐ)继续呈现淡(dàn)季表现(xiàn)。4月锡焊料企业开工基本(běn)较3月(yuè)持(chí)平，部分企业预计(jì)5月(yuè)订单情(qíng)况会(huì)小幅好(hǎo)转，镀锡板开(kāi)工持稳，铅(qiān)蓄电池企(qǐ)业开工周环(huán)比有所下降。库存方面，上期所库(kù)存有所上(shàng)升(shēng)，LME库存(cún)有(yǒu)所增(zēng)加，SMM社(shè)会库存周环(huán)比大幅(fú)减少(shǎo)。精炼锡目(mù)前基本面(miàn)需求端依然难言(yán)向好(hǎo)，但(dàn)是未(wèi)来供应端或将持(chí)续(xù)偏紧(jǐn)，只是价格反弹后(hòu)现(xiàn)货(huò)成交较为清(qīng)淡。上(shàng)周缅甸佤(wǎ)邦(bāng)政府(fǔ)重申8月禁矿，叠加周(zhōu)末冶炼厂(chǎng)检修的消(xiāo)息提振(zhèn)盘面(miàn)强势上涨，建议短期偏(piān)多思(sī)路对待，中长期(qī)延续(xù)区(qū)间振荡走势。需(xū)关注矿端供应情况(kuàng)及美指走势，上方压力位(wèi)230000元(yuán)/吨，下方支(zhī)撑(chēng)位175000元/吨。

　　南华期货有(yǒu)色分析师肖宇非分析称，从精炼锡供给端看，在临(lín)近夏季时(shí)，锡冶(yě)炼(liàn)厂会逐步(bù)开始(shǐ)检修。根据以往经验，检修将从6月逐(zhú)步(bù)开始，到8月逐(zhú)步结束(shù)。据(jù)了(le)解，部分西(xī)南(nán)地区(qū)冶炼厂已经将检修提上日程，开(kāi)始为检修做准备(bèi)。随(suí)着检修的开始，精炼锡供给将减少。另外，缅甸禁矿事件还在发酵(jiào)，市(shì)场仍有传言，佤邦将严格执行此前宣布的禁矿令(lìng)。若严格禁矿，锡矿供给或(huò)将减少超过4％。需(xū)求端，费城半导体指数在5月25日和(hé)26日出现大幅(fú)上涨(zhǎng)，主要是因为(wèi)几大半导体公司股票价格上升，市场看好AI科技(jì)带来(lái)的半(bàn)导体需求(qiú)。在供给逐(zhú)渐(jiàn)走向紧张，需(xū)求(qiú)有新的亮(liàng)点的(de)情况(kuàng)下，锡(xī)价大涨。

　　“未(wèi)来锡价或仍以(yǐ)夯实底部基(jī)础(chǔ)为(wèi)主，伺(cì)机寻找发力的亮(liàng)点。”肖(xiào)宇非表示(shì)，从(cóng)技术面(miàn)看，锡(xī)价在15万元/吨、18万元/吨(dūn)和20万元/吨(dūn)这三个(gè)位置(zhì)有(yǒu)明(míng)显的支撑(chēng)。从供给端看，在(zài)锡价跌破20万元/吨之后，部(bù)分(fēn)冶炼厂开(kāi)始(shǐ)出现一定的亏损，会(huì)导致精炼锡供(gōng)给减少(shǎo)，从而刺激锡(xī)价(jià)上(shàng)涨。从需求端看，AI科技(jì)带来的新增长点目前暂时无法形成规模，因为锡价和需求关联程度大于(yú)供给。从(cóng)短期(qī)来看，锡价或有一定的(de)上涨(zhǎng)，但是难以形成(chéng)上涨趋势，除非电子(zi)消费品需求能(néng)够如期复苏。

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