4月美国就业报告大超(chāo)预(yù)期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期。非(fēi)农就业数据(jù)与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽(suī)超预(yù)期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节(jié)因子要高于(yú)以往(wǎng)年份，或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大超预(yù)期，新增就业(yè)、失(shī)业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工资(zī)环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业(yè)数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整体(tǐ)回(huí)升(shēng)，其(qí)中商品相(xiāng)关行业(yè)回升(shēng)明(míng)显。4月商(shāng)品(pǐn)相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增加(jiā)5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业等新增就业均(jūn)边(biān)际回升。商品相关(guān)行(xíng)业就业边际(jì)改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比(bǐ)也边际回(huí)升。4月服务业相关行(xíng)业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就业(yè)分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需求指标(biāo)指示(shì)，服(fú)务业需求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低(dī)以及(jí)小时工资增速(sù)回升(shēng)，显示劳(láo)工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映就业市场(chǎng)韧(rèn)性较强，短500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两期(qī)仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速(sù)低(dī)于其他工资(zī)指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与(yǔ)其他工资指标的(de)差距(jù)收窄，指示(sh500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两ì)美国(guó)潜在的工资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美(měi)联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解。最(zuì)能(néng)反映(yìng)就业(yè)市(shì)场(chǎng)紧张程度(dù)之一的职位空缺与待业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经验，当前(qián)职位空(kōng)缺和求职人(rén)之(zhī)比(bǐ)的回(huí)落(luò)速度(dù)接近1973年(nián)的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数(shù)据将进一步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息(xī)意愿(yuàn)，但(dàn)实(shí)际经济动能(néng)或弱(ruò)于非农就业数(shù)据所指示(shì)的水平，后(hòu)续需要(yào)关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非农就业(yè)超预期叠加工资(zī)增(zēng)速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的(de)立场。若就业数(shù)据出现明(míng)显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平(píng)洋(yáng)合(hé)众银(yín)行等区域银行股价(jià)大幅下挫，中(zhōng)小银(yín)行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景存在较大不确(què)定(dìng)性（参见(jiàn)《美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可能性加(jiā)大，不(bù)排除金融风险(xiǎn)以及实体经济(jì)的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非农(nóng)强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两