金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，俄罗斯乌克兰什么时候结束战争但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(俄罗斯乌克兰什么时候结束战争zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。俄罗斯乌克兰什么时候结束战争二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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