国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至104公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表5亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联储的(de)官员正在(zài)与其他银(yín)行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一共(gòng)和(hé)银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查(chá)督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未(wèi)能采取有力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发(fā)现了(le)风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措(cuò)施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足(zú)够迅速地(dì)解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化(huà)转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管方(fāng)式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报(bào)告(gào)或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一(yī)直突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还(hái)被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美(měi)元银(yín)行的一系(xì)列规定，包括压力测(cè)试(shì)和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监(jiān)管一(yī)家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需(xū)要对(duì)范围更广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)强化(huà)适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本(běn)规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回(huí)购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本(běn)分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国(guó)和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措施包括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括(kuò)葵花(huā)籽(zǐ)油等(děng)产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧(ōu)盟通道(dào)出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度(dù)印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商务(wù)部(bù)公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出(chū)美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目(mù)前(qián)欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下半年美(měi)联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个人(rén)消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基(jī)本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或(huò)“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需(xū)关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当(dāng)前美联(lián)储货(huò)币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前银(yín)行业危机(jī)的(de)爆(bào)发以及一季度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无(wú)最新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布(bù)，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息(xī)”相关(guān)暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩(suō)等(děng)方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露(lù)其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风(fēng)险还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但(dàn)是对(duì)于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路(lù)径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将加息的(de)倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速(sù)转向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行(xíng)业风险事件余(yú)波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市(shì)场和(hé)美联储对于后续(xù)货币政策(cè)之间的预(yù)期(qī)差(chà)，以及美国(guó)经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业(yè)市(shì)场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及美联储货(huò)币政策转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议(yì)落地后的一段时间内，市(shì)场仍(réng)然(rán)会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决(jué)策(cè)思路。而市(shì)场对于年(nián)内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国(guó)经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实(shí)际(jì)利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系(xì)的变化使得贵(guì)金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出了(le)一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一(yī)定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的加息预(yù)测(cè)，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪(xù)波澜(lán)起(qǐ)伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行(x公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表íng)业危机及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确(què)的方(fāng)向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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