北京时(shí)间周五晚间，备(bèi)受关注(zhù)的(de)4月美国非(fēi)农数据出炉，其(qí)中(zhōng)新增(zēng)就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预(yù)期的18万人，打(dǎ)断了此前(qián)两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小(xiǎo)时工资(zī)环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好的是91是质数吗，95是质数吗(shì)，美国劳(láo)工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本(běn)周持续承压(yā)的(de)美国地区银(yín)行股(gǔ)也获得(dé)喘息的机(jī)会。截至发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太(tài)平洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公布(bù)的(de)非(fēi)农(nóng)数据远高于前值且显著偏离(lí)投行们预(yù)测(cè)的中值。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金融行业(yè)持续裁(cái)员，但不断下降却(què)仍然(rán)高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对于新冠(guān)大流(liú)行前也有(yǒu)了有(yǒu)利(lì)的发(fā)展，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业机会(huì)和(hé)劳动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下(xià)降(jiàng)，为连(lián)续(xù)第三个(gè)月(yuè)下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向了(le)与其他劳(láo)动力市(shì)场数据相同的方向：劳动力市(shì)场(chǎng)正在降温。包(bāo)括最(zuì)近几(jǐ)周的(de)首次申请失业(yè)金人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁(cái)员等，从(cóng)而减缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强(qiáng)劲的非农就业数(shù)据会(huì)让市场对于下半(bàn)年货币政策放松进程有所改变，进而对(duì)商品的流动性溢价(jià)部分有所(suǒ)减少，但从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)来看，美(měi)国会继续朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好贵(guì)金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增(zēng)人(rén)数超预期将引导贵金属步入(rù)调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能降息，这导(dǎo)致(zhì)美元(yuán)名义利率回落(luò)，在(zài)通(tōng)胀温(wēn)和回落的(de)情(qíng)况下(xià)，美(měi)元实际(jì)利率有了明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期(qī)加息25个(gè)基点，将政策利率(lǜ)联(lián)邦基金利率(lǜ)的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发(fā)布会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临(lín)近尾(wěi)声，因(yīn)此美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会(huì)将密切关注未来发布的信息(xī)，并(bìng)评估(gū)其(qí)对(duì)货币政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔在(zài)新(xīn)闻发(fā)布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否要开始降息(xī)，需要看到就业市场出(chū)现(xiàn)明(míng)显恶化(huà)。从(cóng)历史(shǐ)经验(yàn)来(lái)看，美联储(chǔ)加息看(kàn)通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属分析(xī)师从姗姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银行业风(fēng)波(bō)持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠(dié)加市场(chǎng)预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预(yù)期(qī)，美债收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美(měi)联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息(xī)，但就业市(shì)场并不配合，美国(guó)就业(yè)市(shì)场依然(rán)强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内(nèi)维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非(fēi)农就业数(shù)据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十(shí)分强劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀压力(lì)加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会在较长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内(nèi)维持高利率环(huán)境，且6月再次(cì)加息(xī)的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在短期提振美(měi)91是质数吗，95是质数吗元指数和美债(zhài)收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停(tíng)止加息，货(huò)币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大(dà)对(duì)下半年(nián)降息的博(bó)弈(yì)，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提振而走强，使(shǐ)均值平台不(bù)断(duàn)上移。”广(guǎng)发(fā)期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停止降息后的(de)表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一(yī)段时(shí)间，失(shī)业(yè)率继(jì)续走低，但美联(lián)储(chǔ)并未再次加息，而贵(guì)金属则(zé)在美债收(shōu)益率持续下行(xíng)的(de)情(qíng)况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前(qián)情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目(mù)前距离降息仍有时(shí)间(jiān)，美(měi)联储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下美国银行(xíng)系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣(xuān)布被(bèi)接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区(qū)域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季(jì)度(dù)实(shí)际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉(lā)动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行压力(lì)不断上升(shēng)，市场(chǎng)预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风险和衰退(tuì)的共(gòng)同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)和美元(yuán)指(zhǐ)数将持(chí)续承(chéng)压，避(bì)险需求提(tí)振下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新(xīn)高，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低(dī)买(mǎi)入(rù)配置(zhì)思(sī)路，短线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白银虚(xū)值(zhí)看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从(cóng)黄金的(de)供(gōng)需数(shù)据来看，黄(huáng)金的(de)需(xū)求(qiú)实(shí)际上是明显下降(jiàng)的。世界(jiè)黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第(dì)一季度剔(tī)除(chú)场外交(jiāo)易的(de)全球黄(huáng)金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中(zhōng)国消费者需(xū)求较高(gāo)，但其余投资者购买量的(de)减少抵消(xiāo)了这一增长。其(qí)中对(duì)黄(huáng)金价格其关键作用的(de)黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物金条和(hé)硬币(bì)方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品属性(xìng)更(gèng)强(qiáng)的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银(yín)协(xié)会预计2023年白银(yín)实(shí)物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息(xī)25个基(jī)点在议息(xī)前(qián)已经被充分计提(tí)，议息前(qián)的谨慎(shèn)转变为议息后(hòu)的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场一(yī)度表(biǎo)现为极为乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货(huò)黄金(jīn)甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息靴子落(luò)地，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预(yù)计(jì)美(měi)联(lián)储下半年大概率(lǜ)暂(zàn)停加息并将进入(rù)降(jiàng)息周期，实际(jì)利率或将(jiāng)继(jì)续下行(xíng)，贵金(jīn)属中(zhōng)长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息预期(qī)，从而(ér)刺激价(jià)格继续(xù)高走，从这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势(shì)的可能性(xìng)。但当前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没(méi)有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金(jīn)融市(shì)场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可知，因(yīn)此在当前看(kàn)多观(guān)点出奇一致，且海(hǎi)外(wài)看多(duō)头寸比较拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对(duì)待金价(jià)节节攀(pān)高的(de)观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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